Вплив шоків на певні класи альтернативних інвестиційних активів: порівняльний аналіз

Автор
Відомості

Бутило Денис Вікторович

аспірант кафедри економічної кібернетики, Київського національного університету імені Тараса Шевченка

В роботі представлений аналіз впливу шокових процесів на поведінку інвесторів в частині альтернативних інвестицій. У якості шокових періодів обрано початок світової пандемії коронавірусної інфекції та повномаштабне вторгнення росії в Україну. Робота містить огляд і порівняння спільного і відмінного між реакцією інвесторів і ринку вцілому на ці шоки. Розглянута реакція на шоки цін різних класів альтернативних інвестиційних активів. Досліджено причини, які обумовлюють характеристичні особливості такої реакції.

У світовій вченій спільноті всі сучасні фінансові інвестиції зазвичай поділяють на дві широкі категорії: традиційні та альтернативні активи. До традиційних інвестиційних активів відносяться акції, облігації та депозитні сертифікати в банках. У той же час визначення альтернативних активів є поняттям досить нечітким, причому їх перелік та особливості класифікації серйозно відрізняються від вченого до вченого, однак найчастіше виокремлюють чотири великих категорії альтернативних активів: хедж-фонди, приватний капітал, реальні активи і структуровані продукти. [5]

На сьогодні альтернативні інвестиції складають значну частину інвестиційного ринку і характеризуються стійкою тенденцією до зростання. Так, станом на 2020 рік, загальна капіталізація альтернативих інвестиційних активів на світовому ринку оцінюється в 9,3 трильйона доларів США. Разом з ними, очікується, що глобальний ринок досягне 23,3 трильйона доларів США до кінця 2027 року [9]

Щодо якісних відмінностей альтернативних інвестиційних активів і їх практичного застосування, то основний напрямок їх інвестиційного використання полягає у розширенні спектру інвестицій, зокрема, диверсифікація ризику шляхом портфельного підходу. З точки зору портфельного підходу, використання альтернативних інвестицій має ряд переваг і недоліків. До переваг відносять низьку або від’ємну кореляцію з дохідністю традиційних інвестицій. Цей факт сприяє зниженню ризику портфеля за рахунок комбінації обох типів вкладення.

З огляду на визначені вище особливості, виникає досить резонне питання, щодо того, як ведуть себе альтернативні інвестиційні активи різних класів у моменти економічного шоку. Реалізація методичних підходів щодо оцінки такого впливу базувалася на аналізі фінансової інформації. Концептуально, наш підхід був заснований на аналізі показників ETF (exchange traded funds). Для формування репрезентативної вибірку ETF альтернативних інвестицій були використані ресурси https://finance.yahoo.com/ та https://etfdb.com. [7], [8].

Необхідними умовами для формування вибірки стали:

Після застосування цих умов ми отримали базу даних з 91 ETF, які представляють 10 класів альтернативних активів. У якості періодів економічного шоку для аналізу були вибрані періоди початку активної фази світової пандемії Covid-19 та повномаштабного вторнення росії в Україну, а також відповідно дошокові періоди, які їм передували та періоди відновлення.

Для оцінювання були застосовані показники, запроваджені авторами [4]. А саме, кожного ETF та кожного шоку було розраховано наступні показники, які:

\[ SDP=(Середня\ ціна\ ETF\ у\ період\ шоку )/(Середня\ ціна\ ETF\ до\ шоку )-1. \tag{1}\]

\[ RRP=(Середня\ ціна\ ETF\ після\ шоку )/(Середня\ ціна\ ETF\ до\ шоку ) \tag{2}\]

\[ SDV=(Середній\ тижневий\ обсяг\ торгів\ у\ період\ шоку)/(Середній\ тижневий\ обсяг\ торгів\ до\ шоку )-1. \tag{3}\]

Додатково також бути розраховані ряд показників пов’язаних із значеннями дохідності і їх абсолютними падіннями у шоковий період.

Табл. 1: Показники оцінки впливу шоку на різні класи альтернативних активів
Agro Commodity Global Real Estate Hedge Funds Long Shorts Metals Oils Prec Metals Private Equity Real Estate
SDP_Covid19 -0.11 -0.24 -0.21 -0.07 0.02 -0.19 -0.23 0.07 -0.27 -0.16
SDP_War 0.23 0.16 -0.06 0.00 0.02 0.23 0.19 0.03 -0.07 -0.02
RRP_Covid19 1.09 0.97 0.92 1.11 1.02 1.25 0.61 1.28 0.97 0.88
RRP_War 1.19 1.07 0.82 0.97 1.03 1.04 1.27 0.92 0.82 0.89
SDV_Covid19 -0.01 2.21 2.89 2.98 2.09 0.56 7.86 1.65 4.39 4.60
SDV_War 4.75 2.40 0.34 0.98 1.20 3.33 3.14 1.94 2.47 0.55
RRV_Covid19 2.49 10.35 1.25 2.70 1.12 6.08 11.51 4.73 2.40 3.01
RRV_War 1.73 1.58 1.14 3.13 3.28 0.84 5.40 1.57 1.19 3.09

Аналізуючи отримані результати можна зробити висновок про різний характер реакції на шоки пов’язані з Covid19 та російсько-українську війну для різних класів альтернативних інвестиційних активів. Шок пов’язаний з пандемією коронавірусної інфекції носив більш загальний характер та вплинув майже на всі класи альтернативних інвестиційних активів. Найбільше падіння ціни показали ETF пов’язані з сировиною, промисловими металами, газом та нафтою, приватний акціонерний капітал та нерухомість. Приблизно ці ж класи характеризувались значним зростанням кількісті операцій з ними в період шоку, що пояснюється активною роботою інвесторів, які намагались виключити дані біржові фонди з своїх портфелів і диверсифікувати їх за допомогою інших інструментів (як то дорогоцінних металів чи різноманітних фондів, які показали значно менші показники падіння ціни). Більшість із перелічених вище класів показали і досить хороші темпи відновлення, повернувшись до дошокових цін. Однак кілька видів альтернативних активів відновлювались значно гірше за інші – передусім нерухомість та паливо. Це обумовлено тим, що тісно пов’язані із ними галузі, такі як транспорт, авіаперевезення та рітейл зазнали найбільш значного і довготривалого впливу наслідків коронавірусної інфекції. Аналогічні процеси для приватного акціонерного капіталу (венчурних інвестицій) пов’язані із їх високою ризиковістю у будь який період часу, що змушує інвесторів у кризові періоди першочергово відмовлятись від інвестицій саме такого типу.

На противагу ковідному шоку, реакція ринку на початок російсько-української війни була кардинально іншою. Характер цінового шоку, здебільшого носив зростаючий характер. У більшій мірі це відноситься до певних класів активів (таких як агросировина, метали, паливо та сировинні товари). Одночасно з цим спостерігався стрибкоподібний ріст кількості угод в даних категоріях альтернативних активів. Дана тенденція спричинена очікуваннями інвесторів щодо дефіциту основних складових експорту учасників війни. Реакція інших класів альтернативних активів на шок або не відбулась (хедж-фонди, дорогоцінні метали, фонди з довго-короткими стратегіями) або була схожа з ковідною, хоч і менш значною.

З огляду на отримані результати можна резюмувати, що значні шоки, що мають різну природу по різному оцінюються інвесторами і можуть спричиняти як і значне падіння певних сегментів ринку, так і їх стрибкоподібне зростання, а вузька спеціалізація певних класів підвищує їх волатильність. Відмінна один від одного реакція на шоки у різник класів альтернативних активів підкреслює зацікавленість у таких фондах у портфельних інвесторів, які за рахунок включення їх до своїх портфелів забезпечують кращу диверсифікацію ризику у комбінації з традиційними активами.

Література

  1. Sokołowska E. (2014). Alternative Investments in Wealth Management. A Comprehensive Study of the Central and East European Market. Springer. P.134 [in English]
  2. Andrii Kaminskyi, Maryna Nehrey, Denys Butylo / Integrated approach for risk assessment of alternative investments // International Journal of Risk Assessment and Management (IJRAM) (forthcoming)
  3. Andrii Kaminskyi, Maryna Nehrey, Denys Butylo / Risk modelling of alternative investments / Системный анализ и моделирование процессов управления / Под ред. докт. экон. наук, проф. В.С. Пономаренко, докт. экон. наук, проф. Т.С. Клебановой, докт. экон. наук, проф. Л.С. Гурьяновой - Братислава-Харьков, ВШЭМ - ХНЭУ им. С. Кузнеца, 2020. – с. 229-245
  4. Kaminskyi A., Nehrey M. Changing risk-return correspondence during the COVID-19 turmoil: evidence from Polish stock market [J]. Research on Enterprise in Modern Economy theory and practice, 2021, 1(32): 18-33. https://doi.org/10.19253/reme.2021.01.002
  5. Keith H. Black, Donald R. Chambers, Hossein Kazemi – CAIA Level II Advanced Core Topics in Alternative Investment, Second Edition, 2014 – 718 c. 
  6. Donald R. Chambers, Keith H. Black, Nelson J. Lacey - Alternative investments: A Primer for Investment Professionals. CFA Institute Research Foundation, 2017 – 183 c.
  7. Електронний ресурс «finance.yahoo», [Режим доступу]: https://finance.yahoo.com/
  8. Електронний ресурс «ETFdb.com», [Режим доступу]: ETFdb.com
  9. Global alternatives market projected to double in size by 2027 – Preqin, [Режим доступу]: https://www.pionline.com/alternatives/global-alternatives-market-projected-double-size-2027-preqin